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今日新股上市一览表:容百科技开板价预测 究竟

 

  重要数据一览表

  数据来源:东方财富Choice数据

  点评:

  1.公司简介

  宁波容百新能源科技股份有限公司是由北京容百投资控股有限公司控股的高科技新能源材料企业,是一家从事锂电池正极材料专业化研发与经营的跨国型集团公司,于2014年9月重组建立,由中韩两支均拥有二十余年锂电正极材料行业成功创业经验的团队共同打造,旗下成员湖北容百锂电材料有限公司、贵州容百锂电材料有限公司、北京容百新能源科技有限公司、宁波容百锂电贸易有限公司、JS株式会社、韩国EMT株式会社六家控股子公司,参股韩国TMR株式会社。

  2.行业信息、竞争格局

  锂电池是一种常用的二次电池,其工作原理是依靠锂离子在正负极之间移动来实现充放电。相较于其他二次电池(如镍镉、镍氢、铅蓄电池),锂电池的工作电压高、能量密度大、循环寿命长且无重金属污染,广泛应用于消费电子、电动工具、机车启动电源、新能源汽车、储能等领域。

  锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜、电解质和电池外壳几个部分组成。正极材料是锂电池电化学性能的决定性因素,直接决定电池的能量密度及安全性,进而影响电池的综合性能。另外,由于正极材料在锂电池材料成本中所占的比例达30-40%,其成本也直接决定了电池整体成本的高低,因此正极材料在锂电池中具有举足轻重的作用,并直接引领了锂电池产业的发展。

  锂电池一般按照正极材料体系来划分,可以分为钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料等多种技术路线。

  2017年以来,以三元材料为正极的动力电池因能量密度优势,已经在乘用车领域大范围取代了过去以磷酸铁锂为正极材料的动力电池,并在小型消费类锂电中部分替代钴酸锂正极材料。

  在三元正极材料中,行业主流的NCM型号包括333、523、622和811四种型号。三元正极材料主要是通过提高镍含量、充电电压上限和压实密度使其能量密度不断提升,高镍正极通常指镍相对含量在0.6(含)以上的材料型号。

  随着镍含量的升高、钴含量的降低,三元材料的能量密度逐渐提高,单位成本下降,但热稳定性的技术要求有所提高。因此,相比于采用常规三元材料的锂电池,高镍三元材料电池具有更长的续驶里程、更低的综合成本。同时,为了保证电池产品的安全性,高镍三元正极材料也对电池厂商的产品设计、制造工艺及设备环境提出了更高的要求。随着电池行业的技术进步,三元正极材料市场正在逐步往高镍方向发展,已从早期的NCM333材料进步到NCM523和NCM622,并逐渐升级到NCM811和NCA。

  随着锂电池在电动汽车、3C等领域的应用快速增长,我国锂电池产量逐年增长。2018年中国锂电池出货量达102GWh,GGII预测未来五年中国锂电池出货量将保持30.6%年复合增长,到2023年出货量将突破380GWh。

  在全国新能源汽车产业爆发前,3C是我国锂电池主要应用领域,占据锂电池一半以上的产量。近年来全国新能源汽车对锂电池的需求快速增长,并在2016年超过3C领域成为锂电池的主要消费终端。

  根据GGII调研数据,2018年我国锂电池正极材料市场总产值达535亿元,同比增长27.66%。我国锂电池正极材料主要包括三元材料(NCM、NCA)、磷酸铁锂(LFP)、钴酸锂(LCO)以及锰酸锂(LMO),四大材料因各自的特性差异应用于不同市场。受到国内车用动力电池、电动工具用电池、电动自行车用电池等快速增长,以及3C电池的低钴化影响,2017年NCM三元正极材料已替代磷酸铁锂,成为国内占比最大的锂电池正极材料。

  根据GGII调研数据,2018年我国NCM正极材料销量13.68万吨,同比增长57.1%;其中,NCM811销量达到8,000吨,同比增长237.5%。NCM811在三元材料中的应用占比从2017年的2.86%提升至2018年的5.92%,NCA在三元材料中的应用占比从2017年的0.48%提升至2018年的1.83%。GGII预计,到2020年,国内NCM811在三元正极材料的应用占比有望达到17%;到2025年,国内NCM811的应用占三元正极材料比将大于45%,对应需求量将超过27万吨,而NCA需求量将超过10万吨,应用占比将达到17%。

  NCM三元正极材料行业内,除本公司外,2017及2018年销量排名靠前的主要国内企业还包括有当升科技、长远锂科、振华新材、厦门钨业、杉杉能源等。

  3.公司信息、核心竞争力

  公司主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售,主要产品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正极材料及其前驱体。三元正极材料主要用于锂电池的制造,并主要应用于新能源汽车动力电池、储能设备及电子产品等领域。

  公司致力于成为行业领先的新能源材料企业,设立伊始就确立了高能量密度及高安全性的产品发展方向,以产品差异化来提升竞争实力。公司拥有一支国际化的管理及研发团队,成为国内首家实现高镍产品(NCM811)量产的正极材料生产企业,NCM811产品技术与生产规模均处于全球领先。公司在华东、华中、西南及韩国设立多处先进生产基地,并围绕正极材料回收再利用布局循环产业链。借助于技术领先形成的先发优势,公司与宁德时代、比亚迪、LG化学、天津力神、孚能科技、比克动力等国内外主流锂电池厂商建立了良好的合作关系,并通过持续的技术优化和产品迭代稳定与深化客户合作。

  竞争力

  公司三元正极材料产品的开发,始终面向世界新能源锂电池材料科技的研发与产业化前沿,是国内最早推出单晶NCM523、单晶NCM622三元正极材料厂商之一,以及首家高镍NCM811大规模量产企业。公司在2017年率先实现NCM811规模化量产的基础上,陆续推出了第二代、第三代NCM811产品,在保持了技术领先与产能规模优势的同时,促进了锂电池领域NCM三元材料对钴酸锂材料的替代、高镍三元材料对常规三元材料的替代。公司凭借在单晶与高镍三元正极材料领域的技术优势,目前已跻身世界三元正极材料的第一梯队。其中,公司的NCM811产品在全球范围内率先应用于新能源汽车,NCM811的产品技术与生产规模均处于全球领先地位。

  公司在创业初期集中了一批行业优秀人才,近年来又吸收和培养了众多分布于技术研发、生产运营、市场营销、经营管理等领域的优秀人才,为未来可持续发展奠定坚实的基础。公司创始人及董事长白厚善先生,教授级高级工程师,为我国锂电材料行业资深技术专家与企业家,任中国电动汽车百人会理事、中国化学与物理电源行业协会理事及国家科学技术奖评审专家,并获第五届中国电池行业年度人物(2015年度)。公司总经理兼研究院院长刘相烈先生,韩国锂电材料专家,韩国WPM二次电池材料事业团运营委员,具有30余年行业经验、丰富的研发及管理经验。

  公司历年研发费用投入占营收比在4%左右。截至招股意向书签署日,公司在中国拥有29项发明专利和19项实用新型专利。

  4.财务状况

  16-19年一季度,公司营收依次录得8.85亿、18.79亿、30.41亿和8.27亿,17、18年分别同比增长112.24%和61.88%。16-18年,扣非净利润依次录得0.11亿、0.92亿和2.03亿,17、18年分别同比增长700.94%和121.20%。

  16-18年,毛利率在逐年提升,依次为12.10%、14.81%和16.62%。

  费用方面。销售费用18年0.24亿,同比增长73.28%;管理费用0.80亿,同比减少22.15%;财务费用0.20亿,同比增长51.65%。

  ROE方面。16-18年依次录得3.17%、3.86%和8.51%。上升趋势主要受净利率拉动。

  资产方面。18年应收账款、应收票据合计2.31亿,同比增长87.67%;存货4.62亿,同比增长22.45%。负债方面。应付账款、应付票据合计8.42亿,同比增长65.61%。

  公司现金流较差,16-18年经营活动现金净流量分别为-0.63亿、-6.38亿和-5.43亿。

  截止2018年12月末,公司账面货币资金2.31亿,短期借款0.50亿,长期借款49万。

  5.募投项目

  公司拟募集资金总计22.80亿。分别用于2025动力型锂电材料综合基地(一期) 18.80亿、补充营运资金项目4.00亿。

  6.风险点

  在报告期内(2016年度-2018年度),容百科技的应收票据及应收账款分别为4.13亿元、9.31亿元以及17.46亿元,占当期营业收入的比重分别为46.67%、49.55%、57.42%,期间上升了10.75%。

  报告期内,容百科技的应收票据余额分别为9798.91万元、1.66亿元、6.72亿元,其中商业承兑汇票分别为1778.77万元、925.34万元以及2.09亿元,

  公司2018年第二大客户和第一大应收客户比克动力,在2018年末对容百科技欠款高达2.16亿元,那么比克动力是否有能力支付剩余欠款呢?

  根据芜湖长信科技股份有限公司披露的公告显示,长信科技于2016年2月5日与比克动力签订相关协议。长信科技以8亿元向比克动力增资,比克动力承诺在2016年度、2017年度、2018年度净利润(扣除非经常性损益),分别不低于人民币4亿元、7亿元、12亿元。然而,2017年度,比克动力的净利润为5.03亿元,扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润仅4.91亿元,距离业绩目标差额高达2.09亿元。为此,比克动力向长信科技支付了价值 2.38亿元的股份业绩补偿。2018年度,比克动力的净利润更是同比大幅下滑了84.53%,仅有7775.71万元,对此,长信科技也是计提了2.62亿元的长期股权投资减值准备。由此看来,比克动力在近两年的经营状况显然不及预期。在业绩大幅下滑的背景下,又需对长信科技作出高额业绩补偿,比克动力是否有能力向容百科技支付剩余的高额欠款需要打上一个大大问号。

  在营业收入高速增长的背景下,容百科技的净利润也同比激增,2016年-2018年容百科技实现净利润分别为555.93万元、2723.25万元和21097.04万元。但同期,经营活动现金流量净额与净利润成反向增长,2016年、2017年及2018年,容百科技经营活动现金流量净额分别为-6287.96万元、-63766.65万元和-54282.14万元。

  容百科技的核心原材料采购价格也存在较大疑点。据招股书第158页显示,容百科技的主要原材料之一是硫酸钴,2018年的采购均价为90.29元/千克,同比2017年的采购均价上涨了26.25%;上市公司华友钴业则是容百科技硫酸钴的主要供应商。

  但是,根据华友钴业发布的2018年年报,该公司的钴产品实现营业收入957951.19万元,同年钴产品销售量为21788.01吨,由此计算华友钴业的钴产品销售均价为43.97万元/吨,折算439.7元/千克,远远高于容百科技披露的钴产品采购单价。那么容百科技的 低价 钴产品是从哪里采购来的呢?

  7.结论

  国内锂电正极材料主要供应商之一,体量上稍大于当升科技。财务上有诸多疑点。不建议关注。

  免责申明:以上预测仅供参考,不作为买卖依据,据此操作,盈亏自负!

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